首页财产芯片半导体正文 长鑫不是一种一定 2018 年朱一明赴荷兰求购光刻机遭拒后回国专注造DRAM芯片，同期赵伟国于紫光激进并购。2020年两者运气分野，长鑫突起，紫光式微。 2026-07-31 07:55 ·微信公家号：饭统戴老板 李墨天 李墨天 AI投资人解读· 长鑫2025年末产能靠近美光，成为全世界第四年夜DRAM厂商，其乐成是多因素叠加。紫光于赵伟国带领下激进并购，资产范围年夜增但终极债务背约。 · 行业竞争激烈、技能更新快，激进扩张易致使资金链断裂政策撑持力度变化影响财产成长。 总结：长鑫成长态势优良，揭示出强盛潜力紫光因激进扩张与债务问题落幕。二者成长过程反应出半导体行业机缘与危害并存，投资需审慎衡量。

2018年10月22日，荷兰光刻机公司ASML总部迎来一名中国客人：Innotron的CEO朱一明。

听到Innotron这个名字，ASML高管年夜几率是懵逼的。Innotron建立在2016年的合肥，没有量产芯片，没有客户，也没有收入，但启齿就要买一台ASML订价1.2亿美元的EUV光刻机。

朱一明却是于业内小有名气，生在1972年，前后于清华年夜学拿到运用物理学士及硕士，后赴美国深造，2005年回国创建兆易立异。

兆易立异的拳头产物是NOR Flash，属在存储芯片边沿品类，用在中低端电子产物，年夜厂食之无味弃之也不太惋惜，美光及SK海力士都干过，都由于利润太少收摊不干。

2016年兆易上市，朱一明功成名就，但仅限在A股半导体板块。兆易其时的体量，营收只有美光及SK海力士的1%，全世界规模内属在查无这人。

朱老板壮志未酬，兆易上市短短两年后，他便退出兆易一样平常治理，南下合肥，插手这家处所当局倡议、本身不居多股权的创业公司。

对于中国半导体而言，2018年也是个非凡的年份。复兴遭受制裁，芯片短板集中袒露，财产界土崩瓦解。国度年夜基金刚进入投放阶段，各地的项目也刚起步，一时黑云压城。

Innotron采购光刻机的意向，ASML显然不会允许。

EUV光刻机的光源来自美国公司Cymer，也于管束规模。二来Innotron志向弘远，上来就想做DRAM芯片，听上去不太实际。

DRAM（内存）及NAND（闪存）是存储芯片*的两块市场，中国年夜陆这两种芯片的消费量占全世界19.2%及20.6%[4]，但对于应的国产化率险些是0。

Innotron没有任何财产基础，中国于这个范畴也没有乐成先例，集成电路没有偏方治年夜病的故事，量产DRAM的难度可想而知。

实在，于其时造DRAM芯片，用不到EUV光刻，朱一较着然是嗅到了风向变化，想提早囤货。ASML也清晰这些小心思，直截了当给了拒绝。

吃了闭门羹后，朱一明回国，笃志专注一个课题——怎样于装备及专利的困境里造出DRAM芯片。

而Innotron这个较着是起给洋人看的名字，也逐渐被淡化及弃用，英文名直接换成为了拼音：ChangXin，而中文名则同一到了两个字：长鑫。

于朱一明荷兰之行同期，合肥西北角兴业年夜道388号的工地上，长鑫*座12寸晶圆厂方才落成。十年后，这里会成为中国存储财产的中央。

一个百亿公司的老板，上市后没有去用心享受鲜花及财富，反而于46岁的时辰告退，再攀岑岭，朱老板的二次创业理应备受存眷，被媒体广为传颂。

但并无。2018年，中国芯片范畴*的明星，是一个叫赵伟国的汉子。

有的清华天才擅长“崩老头”，有的清华天才擅长“摘桃子”——赵伟国属在后者。

1985年，赵伟国考入清华年夜学电子工程系。清华是中国半导体的人材摇篮，给行业运送了多量*的工程师、企业家及投资家，数目远超其他高校，并经由过程慎密的校友瓜葛，锻造了中国芯片的豆剖瓜分。

已往，黄埔军校是一半同窗于打另外一半同窗，中国政法是一半同窗于抓另外一半同窗，上海财年夜是一半同窗于查另外一半同窗的账，而到了清华电子系，则是一半同窗于投资or并购另外一半同窗的公司。

好比1995年，清华电子系77级的陈年夜同于美国介入开办豪威科技，2000年豪威上市后，他又回国跟79级的武平开办了展讯；厥后陈年夜同转向投资，2015年构造了一个财团把豪威买了下来，然后卖给了85级师弟虞仁荣的韦尔股分。

朱一明也有近似履历。2004年他于硅谷创业，初期投资人是一水儿的清华校友，包括85级主动化的李军、83级经济系的薛军、80级工物系的罗茁以和81级电子系的邓峰，一帮师兄弟们给他凑了92万$，终极才有了兆易，以和厥后长鑫的续章。

但赵伟国的路径有些纷歧样，他的发家之路自带一股强烈的谋利色采。

从清华电子系卒业后，赵伟国留于了清华校办企业体系里事情，展转于紫光、同方等多家公司任职。2005年他下海开办健坤投资，主投能源及地产。

2008年金融危机时期，紫光集团谋划坚苦，赵伟国以校友及前员工的身份入主紫光。2013年，赵伟国上任紫光董事长，把眼光投向半导体。

今后五年，赵伟国借用政策及资金的杠杆，给中国芯片业展示了一波桀的“摘桃子”特技。

2013年，紫光并购展讯，2014年，于发改委没给“巷子条”的环境下，又从浦东科投手中抢来了锐迪科，并将两家公司归并为紫光展锐，顺遂拉来了Intel的15亿$的入股，赚到了*桶金。

这让上海市带领一度震动。于已往二十年里，上海为保留芯片火种，穷尽了险些一切给本市芯片企业输血的要领，甚至专门拨款设置装备摆设*中小学，以解决海归工程师的子女上学问题。

但仅不到一年，展讯及锐迪科这两家上海公司，便被一家北京公司“摘了桃子”。以后国度年夜基金于北京建立，沪上芯片企业好像尽于砧板之上，这间接促发了上海集成电路财产基金的设立。

而对于赵伟国来讲，展锐只是开胃菜。同年，紫光又拿下了做企业路由的华三。这是昔时华为与3com结合建立的公司，2006年被3com全资控股，2009年又卖给了惠普，末了紫光脱手，收购后酿成新华三。

赵伟国的胆量越买越年夜，到后期，他更是给本身套了一层“侠之年夜者，为国买芯”的外壳。

2015年，紫光公布37.75亿美元入股西部数据，接着对于DRAM三巨头里实力偏弱的美光下手，倡议230亿美元邀约收购，一会儿震动业界。固然，这些野心毫无牵挂地被美国当局给挡了回来。

赵伟国随后南下，与中国台湾省三年夜封测厂力成、矽品、南茂告竣174亿股权生意业务，提出收购台积电25%的股分，趁便暗示价格适合联发科也能够买，把中国台湾政府吓患上够戗，这些生意业务末了也十足被拦下。

行事激进，伎俩粗野，但赵伟国打响了名声，也把紫光集团的总资产，从他入主时的13亿（2009年），拉到了2015年末的1000亿——许多人藐视赵伟国，但又有更多的人想成为赵伟国。

2017年，赵伟国出席展讯全世界互助伙伴年夜会，恰逢美国倡议301查询拜访，赵伟国说美日韩注定会对于半导体谨防死守，但“阻击越多，咱们发作力越强[3]。”

此时，间隔紫光债务背约还有有3年，间隔赵伟国被带走查询拜访恰好5年。

于赵伟国疯狂“扫货”的时辰，朱一明正由于掏不出长鑫的启动款而堕入煎熬。

按照协定，合肥及兆易是长鑫的倡议方，二者需要为长鑫一期工程配合出资180亿元，比例是4:1，兆易立异应该负担36亿的出资款。但一直到2018年年末，朱一明却始终掏不出这36个亿。

一直到2019年的4月份，长鑫一期的DDR4产物都已经经邻近投片了，兆易立异才公布向长鑫投入3个亿，并且还有因此可转债的方式，甚至这3个亿也是分批到账，直到2020年才全数打完款。

过后看，其时的36个亿，于长鑫上市后的股权浮盈将会跨越1000亿。厥后有多个理由，好比兆易对峙轻资产模式、遵守羁系要求、不想上市公司财报被折旧拖累等等，但实在*的因素无外乎就是——

没钱。

从2005年到2016年，兆易积年的净利润总及，加起来也只有6个亿摆布；上市后募资5.8个亿，但用途被严酷限定；经由过程定增等方式再融资，需要面对漫长的审批周期，及股平易近直逼魂灵的拷问。

固然，朱老板假如真豁出去，不成能弄不来这“戋戋”36个亿。他有上市公司的平台，也有最强的清华伴侣圈，他的“没钱”，重要还有是由于遵守杠杆规律及危害计较，以和——太要脸了。

比拟之下，作为芯片范畴最强的弄钱男孩，赵伟国的顾和就少了许多。

26亿$买展锐、25亿$买华3、22亿欧元买Linxens、38亿美元入股西部数据、174亿人平易近币入股中国台湾三厂、230亿美元邀约收购美光……赵伟国的口袋好像深不见底。

于紫光的幕后，赵伟国罗织了一个无比繁杂的财政迷宫，其用在收购的钱，多数来自在贸易银行、政策性银行的信贷资金、债券、以和股权质押的平易近间告贷。这是一条被唐万新们走过的老路。

银行的钱，赵伟国事千万不敢赖的。他终极指望的买单者，是A股的股平易近。

于2015年，紫光集团旗下的两家上市公司——紫光股分及同方国芯，前后抛出了天量定增规划，前者筹算召募225亿，后者更是狮子年夜启齿，规划募800亿，直接把A股老乡们吓傻了。

对于此赵伟国也绝不掩饰，他曾经经对于媒体说过：“A股的高溢价，是可使用的上风”、“对于投资人来说，必然要给它一个变现的路径，那就是A股市场。”

于赵伟国的规划里，同方国芯的800亿定增年夜部门将会投入到3D NAND范畴，跟朱一明主攻的DRAM一墙之隔。这也象征着，两个气势派头悬殊的人，注定会于某一天冤家路窄。

赵伟国必定不如朱一明懂存储，但他挖到了一个很是懂的——中国台湾人高启全。

高启全身世台北矿业望族，于台积电当过6寸厂厂长，介入开办了南亚科技及华亚科技，别离靠日企尔必达及德企奇梦达的授权造DRAM芯片。

金融危机时期，三星拿着反周期年夜刀四处乱砍，奇梦达被打到停业，华亚被美光接盘。南亚虽然有好爸爸台塑输血，但台塑履历金融危机浸礼，感觉DRAM是个无底洞，不肯继承追加投资。

一个金融危机，让高启全的职业生活生计从宝岛DRAM领军者酿成了美光中国台湾分厂厂长，没有介意必定是假的。2015年，赵伟国于中国台湾熟悉了高启全，给他画了一个干翻三星的年夜饼。

年末，高启全转战紫光，比梁孟松插手中芯还有早了靠近2年。

只管拉来高启全助阵，但赵伟国也不筹算像朱一明那样，吃“从零最先、重起炉灶”的苦，他选中了于存储芯片范畴有所堆集的武汉新芯。

武汉新芯2006年景立，是美国Spansion的代工场，产物近似兆易。2013年杨士宁担当CEO以后，组建团队启动了3D NAND闪存方面的预研。国度气力进入存储财产后，武汉新芯被纳入政策视线。

2016年，紫光、年夜基金、武汉三方出资建立长江存储，基在武汉新芯的堆集最先攻坚存储。此中紫光一家就出资197亿，是长江存储的主导者，赵伟国把这个重担交给了高启全。

紧接着，紫光又从海潮手里买下奇梦达于西安的DRAM研发中央，改名紫光国芯；以后，赵伟国于南京江北新区高调公布了进军DRAM的规划，“承诺”投资金额高达300亿$。

2019年6月，紫光集团公布建立DRAM事业群，请来了工信部前电子司司长刁石京担当董事长，摆设高启全担当CEO，然后公布于重庆落地12英寸DRAM存储芯片工场，规划年末开建。

弄钱强悍如赵伟国，面临存储这类吞金巨兽行业，也患上掂量一下本身口袋里的钢蹦能烧多久。三星及SK海力士的汗青证实，1000亿级他人平易近币只是存储的入场券，要想打长期战，还有患上烧更多。

倒回到阿谁躁动的2018年，赵伟国及朱一明都需要一个要害人物的“撑持”，这小我私家的名字叫——路军。

赵伟国的标签是作威作福，年夜基金掌门人路军的对于形状象，则一贯是温文尔雅。

路军身世在1968年，一直于国度开发银行事情。2014年9月，国度集成电路财产投资基金一期建立，他从国开金融副总裁的位子上，调任年夜基金治理公司华芯投资的总裁一职。

持久浸淫于开行体系，路军干事八面见光，对于外的形象文质彬彬，对于每个人都笑脸可掬，但内部有人评价他颇具年老气质，愿意给小弟分蛋糕——这成为改日后翻车的重要缘故原由。

于烧钱比烧纸还有快的存储行业，可否获得年夜基金的撑持，是一个存亡问题。

年夜基金对于朱一明其实不生疏。2017年8月，年夜基金一期经由过程“买老股”的方式，受让了兆易立异两个机构股东总计11%的股分，成了兆易的第二年夜股东，厥后逢高减持，净赚了年夜概30多个亿。

只管赚了年夜钱，但于朱一明操盘长鑫的历程中，年夜基金的撑持却轻微有些“迟到”。

国度年夜基金一期的投资周期是2014-2019年，跟长鑫最缺钱的阶段重合，但一期没有投资长鑫，而是一直比及2020年，长鑫的良率已经经曙光于前的时辰，年夜基金二期才脱手，投资47.6亿。

比拟之下，路军对于赵卫国的撑持更“和时”及更“给力”。年夜基金一期投资紫光展锐45亿，投资长江存储136亿；年夜基金二期投资紫光展锐22.5亿，投资长江存储129亿，总计332.5亿。

于抢蛋糕的房间里，拥有差别技术树的人，拿到的份量会有巨年夜差距。

中国事个年夜国，政策所撬动的好处无比巨年夜。芯片投资年夜、产值高，既是洽商的门类，又是正能量的标的目的，2015年政策落地，各方强人八仙过海，半导体项目各处着花，亩产十万芯。

紫光于*期间，与跨越13个处所当局签订投资和谈，总投资额跨越千亿美元。而各个处所的“小赵伟国”们也天然不甘示弱，趁着风口上马了不少项目，此中许多还有远不如赵伟国。

成都引进的格芯项目，投资近百亿美元。成果不到一年，格芯全世界裁人，成都项目本色性停摆。烂尾整整五年，才被上海华虹接盘。

武汉弘芯更富怪诞色采，先是请来原台积电CTO蒋尚义主持事情，后高调引进“中国年夜陆首台EUV光刻机”。一样一年不到即烂尾。蒋尚义为数未几的露面，是去职前出席了“新冠疫情时期弘芯苦守岗亭员工表扬年夜会”[13]。

弘芯烂尾后，这台“EUV光刻机”被典质给了银行，详细型号是NXT1980Di，确凿是其时中国年夜陆*进的光刻机，但它既不是EUV光刻机，于DUV光刻机里，也不是最新的型号。

成都及武汉既有财产基础，也有财务实力，尚且云云。其他如南京德科码、淮安德淮、济南泉芯等一地鸡毛，纷歧而足。拔地而起的百亿项目，要末中途而废，要末沦为低附加值的多余产能。

爆完了该暴的雷，呼风唤雨的梢公们迎来清理时刻。

2020年，赵伟国及朱一明迎来了运气的分野。

这一年5月，长鑫*19nm工艺的DDR4内存条上市发卖，给了不雅望的各路权势一针强心剂，国开行牵头送来160亿的贷款额度，年夜基金完成尽调，长鑫A轮召募156.5亿，朱一明最难的时辰已经颠末去。

以后，长鑫的良率不停爬坡，产能迅速放开，北京一期从厂房设置装备摆设到试出产只花了18个月。这时期，美的、阿里、腾讯等平易近间本钱也纷纷入局，长鑫成为世人眼中的“存储之光”。

赵伟国则堕入困境。因为清华鞭策校企鼎新，对于紫光的“违书”年夜幅降低，到2019年上半年，紫光已经经没法靠发新债来融资；2020年11月，紫光债券初次呈现背约，崩塌的*块多米诺骨牌倒下了。

紫光到底欠了几多债？按照紫光披露的2020年债券半年报显示：到2020年6月末，紫光集团总欠债到达2029亿元，此中有息债务1567亿，一年内到期需要归还的短债数额高达814个亿。

于赵伟国修筑的债务迷宫中，长江存储是*的资金黑洞，但也是*质的资产。

2017年末，长存自立研发*款3D NAND，运用了往后名震全世界的Xtacking架构。2022年，研究机构TechInsights不测发明，长存的重叠技能已经经走于了三星、美光及SK海力士前面，并进入苹果财产链，激发惊动。

长存的芯片量产多年，高启全不止一次暗示长存的技能“*洁净”。美国各路机构也举行过具体阐发，始终平静如鸡，没挖出任何专利瑕疵。末了只能派议员出马，骂苹果不爱国。

2020年紫光债务背约后，高启全竣事与紫光五年合约，回到中国台湾投身段料范畴，此时一期项目方才跑通量产，二期项目刚弄完三通一平，即便有年夜基金的光顾，每一年也需要百亿级的投入。

这让长存成为了一个烫手山芋，特别对于那些想“瓜分”赵伟国资产的人来讲。

要害时刻，还有是湖北省扛住压力，从紫光的资产包中剥离出了长存，接下了继承投资的重担。而残剩的紫光展锐、新华3、紫光国微等资产，组合成一个500～600亿的资产包，等候接盘。

终极，拿下紫光重大资产包的，是北京智路本钱及建广本钱构成的结合体，两家本钱暗地里是统一个老板，名叫李滨，跟赵伟国一样卒业在清华年夜学，也一样是一个*本钱操盘手。

李滨的成名作，是于2017年头用181亿并购安世半导体，然后两年以后，便转手338亿卖给了张学政的闻泰科技，赚了年夜概157亿的差价。安世半导体厥后被荷兰当局强行接受，激发交际风浪。

智路建广构成的财团，于紫光清理的竞标中，打败了广东、无锡、上海、北京等一众国资，打败了央企中国电子，也打败了阿里巴巴及浙江构成的结合体，末了以549亿接走了赵伟国的残剩家当。

汗青上，赵伟国们有起有落，而代替赵伟国的，必然会是一个比赵伟国更赵伟国的人。

长鑫的古迹突起，为中国半导体财产的追逐，划上了一个险些*的逗号。

到2025年末，长鑫三座量产工场产能靠近30万片/月。作为对于比，三星约65万片/月，海力士约58万片/月，美光约36万片/月。长鑫产能已经经靠近美光，是全世界第四年夜DRAM厂商。

它的乐成，是合肥风投治市的气概气派、朱一明躬身入局的坚定、奇梦达的技能宝藏、内存超等周期的迷人、AI海潮的神助攻等多个因素的叠加，都已经被阐述许多，本文没必要再反复一遍。

咱们想说的是：长鑫的乐成，其实不是一个一定。

于举国追逐的弘大叙事中，财产政策纵横捭阖，处所当局敢投敢赌，平易近间本钱闪转腾挪，“牛人”及“强人”辈出不穷，但每个乐成的朱一明，都需要熬过周期及困境，熬过明枪及冷箭，于分配蛋糕的房间里，冒死挤到前排的位置。

比拟十年前，海内半导体财产链取患了公认的、长足的前进，蠹虫及崎岖没有拦截中国芯片的进步脚步。其缘故原由也很简朴：于中国，真心想把工作做成的人，远多在只会谋利的人。

朱一明们还有会连续涌现，赵伟国们也没有彻底退场，他们于汗青的正文及脚注里，城市拥有本身的位置。

所有伟年夜的事业都是一种后见之明，即便准确的门路，也老是充满泥泞及荆棘。

全文完，感激您的耐烦浏览。

参考资料

[1]Chinese companies rush to make own chips as trade war bites，Nikkei Asian Review

[2]陈年夜同：芯片旧事，陈年夜同

[3]赵伟国：企业有国界，警惕伪合资，彭湃新闻

[4]China Consumes US美金10.2 Billion and US美金6.3 Billion Worth of DRAM and NAND Flash Chips in 2014，TrendForce

[5]紫光集团：“芯云一体”结构成 型，周全打造中国三星，东兴证券

[6]中资凯桥本钱公布5.5亿英镑收购英国半导体公司，财新

[7]Imagination还有是一家“中国”公司吗，集微网

[8]内存芯片低调破冰 追逐外洋路有多长，财新

[9]China’s Chip Industry Braces for Further Sanctions With Concerns and Defiance，The Wall Street Journal

[10]自立可控逻辑继承强化，聚焦低国产化率、进步前辈制程冲破，浙商证券

[11]重整紫光，财新

[12]Memory Price Surge Triggers Shifts in Smartphone BOM Structure，Counterpoint Research

[13]武汉弘芯烂尾始末，财新

【本文由投资界互助伙伴微信公家号：饭统戴老板授权发布，本平台仅提供信息存储办事。】【免责声明】：本文不组成任何投资建议。市场有危害，投资需审慎。若有任何疑难，请接洽（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处置惩罚。